Как Archegos корейского миллиардера напугал мировую банковскую систему

Ранее мы уже разбирали историю про бунт частных инвесторов против крупных инвест-фондов, а также криптоактив стоимостью в 8.5 МЛРД долларов. Год только начался, а у нас уже на подходе третья познавательная история о том, как финансовая система жестко облажалась. Частные инвесторы, кто держит в своих портфелях акции коммуникационных и финансовых компаний на прошлой неделе заметили крупную распродажу гигантов. Причем тут фонд Archegos корейский миллиардер (и миллиардер ли он все еще? – большой вопрос) и международные банки – разберем ниже.

Что произошло

Билл Хванг вел на рынке достаточно агрессивную стратегию, открывая короткие и длинные позиции. При этом скупал акции он с «плечом» 1:5, то есть помимо собственного капитала фонда в $16 млрд, он занимал средства у банковских структур. Общий размер фонда месяц назад составлял около $75 млрд. Зарабатывал он на различных секторах, но в этот раз его подставили коммуникационные компании и китайские техгиганты. На прошлой неделе (19-23 марта) они достаточно сильно просели, спровоцировав маржин-колл. В частности, акции Discovery рухнули в цене на 50%, ViacomCBS – на 46%, Baidu – на 19%, Tencent Music – на 34%.

Как оказалось, банки, предоставляющие заемные средства фонду Хванга вели переговоры с ним, в результате которых началась массовая распродажа акций с целью возмещения долга. Говоря на языке трейдеров, Маржин Коля обнулил баланс фонда.

Ликбез. Что такое «торговля с плечами» и «маржин-колл»

Торговля с плечами (она же маржинальная торговля) выглядит следующим образом. Вы решили приобрести 1 млн акций компании Tesla по $500. Вам необходимо иметь на руках $500 млн, но на руках у вас только $100 млн. Тогда вы обращаетесь к банку, чтобы занять необходимую сумму и под залог оставляете свои $100 млн. Банк идет навстречу и на $500 млн вы скупаете «на всю котлету» миллион акций Tesla по цене $500. Что по итогу:

• вы купили бумаг на общую стоимость $500 млн (1 млн акций по цене $500), $0 свободных долларов на счету;
• у банка в залоге купленные акции и $100 млн ваших средств в качестве залогового обеспечения.

Если акции Tesla взлетят выше $650, и вы зафиксируете позицию, то ваша прибыль составит $150 млн чистыми. При этом вернете банку заем в $500 млн плюс процент за использование заемных средств, а он вам ваш залог в $100 млн.

Но что будет, если цена акции Tesla упадет ниже $425. Тогда у вас на руках капитал стоимостью ниже $425 млн; а у банка все еще залог $100 млн. Банк в этом случае начнет вам названивать и просить внести дополнительное обеспечение. Эта ситуация называется маржин-коллом. Банк переживает, что акции смогут упасть еще ниже и вы не сможете вернуть не только заемные $500 млн, но и даже $400 млн. Напомню, что у банка лежит залог $100 млн, если инвестор распродаст акции на $400 млн, то банк по факту ничего не потеряет. В минусе останется только инвестор, потеряв стартовый капитал в $100 млн, который перейдет банку. Инвестор может избежать такой ситуации, пополнив счет залогового обеспечения, чтобы общая сумма активов была более $500 млн.

В случае, если инвестор не может гарантировать залоговое обеспечение, банк самостоятельно распродает акции Tesla, чтобы предотвратить убытки. Это уже называется ликвидацией.

«Эффект домино» от корейского фонда Archegos

В начале прошлой недели акции китайских техгигантов стремительно падали в цене, в результате чего фонд Archegos нес колоссальные убытки. Полагаю, в ночь на пятницу (с 22 по 23 марта) Билл Хванг сообщил своим банковским контрагентам, что не сможет внести залоговое обеспечение по теряющим в цене акциям. После чего последовала крупная распродажа банками на общую сумму в $30 млрд.

Банки не церемонились с заявками в биржевом стакане, а сразу же вошли на рынок с огромным блоком по низкой цене. Разумеется, отсутствие новостного фона и жесткий демпинг акций крупных компаний для других инвесторов и трейдеров расценивались как давно ожидаемый апокалипсис на рынке.

Банки, предоставлявшие заемные средства фонду Archegos, также оказались в сильной просадке. Среди них крупный японский инвестбанк Nomura, понесшая убыток на $2 млрд, что соразмерно их годовой прибыли. Банк Credit Suisse, по оценкам Reuters, также в значительных убытках на 3-4 млрд долларов. Их акции на рынке значительно просели в эти дни. Не обошла медвежья волна и другие финансовые организации – Deutsche Bank, UBS, Morgan Stanley, Goldman Sachs.

Какие выводы необходимо сделать

1. Банки перестали соблюдать риск-менеджмент. На волне дешевых денег финансовые организации пытаются урвать как можно больше прибылей. Как правильно отметил в своем телеграм-канале Евгений Коган, банки следят под микроскопом за транзакциями физических лиц размером в пару тысяч долларов, а в это время у них под носом воротят миллиардами сомнительные фонды.

2. Последует ужесточение требований к маржинальному кредитованию. Это может привести к небольшим распродажам рискованных бумаг. С одной стороны, это хорошо – рынок перегрет и необходимо выпустить пар, с другой стороны, армия инвесторов со свободными деньгами готова выкупить сброшенные на рынок акции.

3. Банки могут вспомнить про риск-менеджмент и обратиться с маржин-коллом к своим фондам-заемщикам. Это также может спровоцировать новые падения на рынках, а еще хуже – цепные реакции, если фонды один за другим будут банкротиться. Что-то подобное было в 2007-2008 годах перед началом кризиса.

4. Ну а самый яркий аргумент, подтверждающий, что сложившаяся финансовая система прогнила, находится ниже.

Кто же такой виновник этого торжества Билл Хванг

Билл Хванг бывший аналитик по акциям фонда Tiger Management, основал семейный офис Archegos Capital Management. Агрессивная маржинальная торговля – его стиль работы на рынке.

В 2012 году Хванг обвинялся в инсайдерской торговле акциями китайских банков, а также в мошенничестве. Разбирательство вела Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC). В результате Хванг выплатил штраф на $44 млн с целью урегулирования обвинений. С того момента у него пожизненный запрет на торговлю на Гонконгской бирже.

Возникает вполне резонный вопрос: а как же ему доверили свои миллиарды банки?