NatWest – хороший вход на долгосрочную покупку
Резюме
- Британский банк NatWest демонстрирует признаки быстрого восстановления после проблемного года.
- Безнадежные долги попадают в нижнюю часть ранее прогнозируемого диапазона.
- Несмотря на приостановку выплат дивидендов и низкую цену акций, сейчас банк выглядит ценным в долгосрочной перспективе.
NatWest – это бывший Royal Bank of Scotland, входящий в Британскую банковскую группу. Банк прошел долгий и трудный путь, преодолев сложности последнего финансового кризиса. Нынешний кризис подчеркнул его относительную силу. При нынешней цене акций данная компания привлекательна для инвесторов, готовых держать актив как минимум несколько лет.
Содержание
Бизнес стабилизируется
Текущий год был неспокойным и для банков. Судя по опубликованным операционным результатам за третий квартал NatWest неплохо выдерживает испытания в трудное для банков Великобритании время. Доходы в розничном и коммерческом бизнесе упали на 12.1% в годовом выражении, хотя депозиты увеличились. Несмотря на значительное падение доходов, оно не настолько велико, как можно было ожидать. Есть основания предполагать, что банк начинает восстанавливаться после экономического спада в этом году.
В раннем прогнозе банка отмечался уровень потери по кредитам в диапазоне 3.5-4.5 млрд фунтов стерлингов. Поскольку дефолты в третьем квартале оказались на более низком уровне, чем прогнозировалось, значение потерь по кредитам приблизилось к нижней границе указанного выше диапазона. Это свидетельствует о том, что банк не так сильно пострадал от воздействия COVID-19 и экономического спада, как ожидали ранее. Это радостная новость для инвесторов.
У 85% заемщиков каникулы по ипотечному кредитованию истекли, и почти все клиенты вернулись к обычным платежам. Ипотечный портфель близок к нормальному. Общий объем новых кредитов по ипотеке вырос на 10% по сравнению с предыдущим кварталом.
Коэффициент достаточности капитала CET1 находится на устойчивом уровне 18.2%, что на 200 базисных пунктов выше, чем в начале года. Это также выше целевого показателя в 13-14% для среднесрочной и долгосрочной перспективы.
Коэффициент покрытия ликвидности составляет 157%. Банк находится в гораздо лучшем состоянии, чем в условиях финансового кризиса. Возможно, в будущем встанет вопрос о распределении части избыточного капитала акционерам. Не стоит акцентировать на этом внимание в текущих условиях, но к моменту восстановления экономики, NatWest будет располагать избыточным капиталом.
Цифры за этот год выглядят слабыми из-за обесценивания активов банка вследствие пандемии, негативно повлиявшую на бизнес. Однако убытки от обесценивания за квартал заметно ниже, чем за предыдущие периоды. Если опустить цифры по убыткам, то можно получить интересную картину по потенциальной прибыли – 600 млн фунтов ежеквартально. На данный уровень банк сможет выйти в ближайшие год-два, когда вопросы по обесцениванию будут закрыты. Но даже несмотря на трудности и расходы на погашение собственного долга, NatWest удалось получить итоговую прибыль в размере 61 млн фунтов за квартал.
У банка неплохая доходность, но выплаты приостановили
Весной банковский регулятор поручил всем британским банкам приостановить выплату дивидендов за текущий год. Возможно, что это было излишним вмешательством. Выручив банки во время последнего кризиса, правительство, похоже, решило, что сможет управлять ими в нынешнем. Принимая во внимание, что правительство Великобритании владеет контрольным пакетом акций NatWest, очевидно, что банк будет соглашаться со всеми решениями банковского регулятора. На данный момент выплаты дивидендов приостановлены.
Неизвестно, будет ли выплата восстановлена в следующем году. Выплаты дивидендов начались в прошлом году после продолжительной паузы, общая сумма составила 13 пенсов. Этот год начался по крайней мере так же хорошо: промежуточные дивиденды оставались неизменными, а специальные дивиденды были увеличены. До приостановки банк был готов выплатить больше, чем в прошлом году. Если мы возьмем самую последнюю выплату за полный год в размере 13 пенсов при сегодняшней цене акций, тогда дивидендная доходность составит более 10% при условии восстановлении выплат.
Акции банка продолжают дешеветь
Акции NatWest по цене около 120 пенсов стоят вдвое дешевле, чем они торговались пару лет назад. Исходя из прошлогодней прибыли, коэффициент P/E меньше 5. Очевидно, в этом году результаты будут иные, возможно, и следующий год станет сложным. Но в среднесрочной и долгосрочной перспективе нет оснований для сомнений в восстановлении банка до прежнего уровня доходов. Банк по-прежнему устойчив: показатели достаточности капитала хорошие, уровень дефолтов ниже, чем прогнозировалось. Стратегические задачи по сокращению рискового капитала также выполняются, банк в этом году сократил RWA на 7.9 млрд фунтов. Целевой уровень RWA – 20 млрд в среднесрочной перспективе, что дополнительно скажется на снижении рисков для баланса банка.
В экономике Великобритании сохраняется неопределенность: локдаун из-за COVID-19, рецессия и Brexit. Тем не менее, при текущих ценах NatWest выглядит неплохо. Через пару лет дивиденды могут быть восстановлены до прежнего уровня и банк продолжит свою эффективную работу на основном рынке Великобритании.
